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IPO可考虑先上场外后转场内

7月1日,中国人民银行、证监会、银监会和保监会联合发布《关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见》,该意见中提到新三板扩容,以解决科技 型中小企业融资的问题。

今年以来,监管部门对场外市场的动作似乎在加速,除了新三板扩容的讨论外,场外市场的监管

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权也将从证券业协会转到证监会。中央财经大学教授、全国政协委员贺强今年的两会提案也是大力发展场外市场。

贺强在《华夏时报》举办的首届场外市场论坛上分析,发展场外市场才能建立真正多层次的资本市场,多层次的资本市场是场内场外联动的资本市场,这 样的多层次能增加资本市场的弹性,增强资本市场的系统性安全;同时发展场外市场能切实帮助中小企业解决融资难题。

场外市场建立需要层次

场外市场其实在中国改革开放过程中一直就存在,而且客观地说,先有场外市场,后有场内市场。

贺强表示,实际上场外市场1998年的时候就初具规模了,可能当时考虑防范金融风险的需要,规定证券交易必须在交易所进行,交易所之外的交易均 属违法。这样,场外市场陆续关门了,在关门过程中也出现了一些问题。“当时我们还组织了调查小组,专门去广东、福建考察NET市场的情况,后来写了两万多 字的报告。老三板作为历史遗留问题,应该妥善解决,摘牌可以,但地方政府应督促并购重组,注入优势资产,争取主板上市。后来中关村有 了高科技园区公司,组成了新三板。”他表示。

三板不是证券交易所的三板,是利用深圳交易所的交易系统进行交易。“经过长期研究场外市场,我认为场外市场非常重要,而且历史问题也必须理顺, 必须要解决。所以去年我提了一个关于全国统一场外交易市场的提案,实际上还有一些建议没有写到提案里。因为很多人一看场外市场、一看三板就头疼,所以提案 建议写太多了也不好。其实我还有一个建议,建立全国统一的场外市场之后,还要建立区域的场外市场,形成一个层次。1998年取消场外市场可能是因为场外市 场比较分散,不好管理,还有地方保护主义。可以先建立一个统一的场外市场,便于统一管理,避免以前的问题。”贺强称。

场内场外联动

在贺强眼中,发展场外市场才能使中国的证券市场实现真正的多层次。到目前为止,证券市场的多层次,多被理解为场内市场的多层次,场内市场分为主 板、创业板、中小板,主板、创业板层次也不是很清晰。实际上真正意义上的层次,应该是场外、场内市场的多层次。

“发展场外证券市场,会增加资本市场的弹性,而且能保护场内市场,保护主板市场。多层次资本市场的弹性要通过场外、场内市场的机制实现。比如退 市机制、上市机制,主板交易的公司经营不好了,不够条件了就退市。如果退到场外市场,则还可以交易,不断交易、不断规范甚至并购,扭亏为盈后还可以返回到 主板交易。另外我有一个想法,建议今后凡是想上场内市场挂牌交易的公司,都先上场外市场交易,而不是直接拿到一个审批就去交易所市场交易了。”贺强介绍。

他还称,最近就发生了首发股票发行了又退资金、退利益的事情,发审委就是有三头六臂也不能彻底把握,都是对纸面文件的审查。如果推出场外市场, 而且发展比较规范、成熟,所有公司不管想上哪个板,都先上场外市场交易。在场外市场经历磨练,直至成熟规范。场外市场会有很多投资者共同监督。经过一段时 间的场外交易,如果公司没有问题且业绩成长很好,达到一定条件后上主板交易。这样就形成了场内、场外的联系,增加了市场弹性,有利于市场安全、稳定运行, 这才真正发挥了多层次资本市场的作用。

场外市场应大力发展

贺强坦陈,目前中小企业在资金方面很困难,去年政府投资4万亿投下去了,可是这块局面没有多大改变。中小企业抵御风险能力低,银行肯定不愿意贷 款。另外还有成本问题,几十亿款项若一笔贷出去成本很低,若贷给中小企业则要几千份手续,成本很高。

“如果民营企业融资单纯依靠银行贷款,融资难永远也解决不了。破解这个难题必须增加中小企业的直接融资。中小板、创业板在一定程度上起到了这种 作用,但中小板、创业板还是门槛比较高,只能满足极少数企业的需要。”贺强分析。根据统计,加上个体户,我国的企业有3000万家了,其中国有企业只有几 十万家,有2900多万家企业都需要融资,包括个体户也需要融资。如此多的企业需要融资,靠交易所市场发行是解决不了的。“所以就要大力发展场外市场,场 外市场门槛更低,更符合中小企业的条件,而且场外市场范围广阔,能在更大程度上为中小企业融资。”贺强说。

他最后表示,证券交易所市场只是证券市场的核心,但不是主体,真正的证券市场主体是场外市场。场外市场范围更广阔,容量更大,交易成本更低,门 槛也更低。所以应该大力发展场外市场,场外市场如果普及了,就能在很大程度上解决中小企业融资难的问题。

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